偏多因素聚集 橡膠突破上行

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　　雖說面對(duì)下游終端汽車庫存持續(xù)攀升以及輪胎產(chǎn)量被動(dòng)下降的連鎖利空打擊，但是近期產(chǎn)膠國爆發(fā)大規(guī)模洪水災(zāi)害卻在提升減產(chǎn)預(yù)期并削弱供應(yīng)壓力，需求端衰退的負(fù)面影響因此得到抵消。除了供應(yīng)預(yù)期發(fā)生微妙變化外，商品市場流動(dòng)性預(yù)期也出現(xiàn)積極回暖趨勢。年末流動(dòng)性緊張擔(dān)憂情緒回落有望改善滬膠資金面環(huán)境。在偏多因素聚集下，昨日滬膠主力1505合約一舉突破前期底部箱體區(qū)間，強(qiáng)勢上揚(yáng)。

　　商品市場流動(dòng)性預(yù)期大幅改善。上周六央行意外發(fā)文將于2015年開始將原屬于同業(yè)存款項(xiàng)下存款納入各項(xiàng)存款范圍，且暫時(shí)不需繳納存款準(zhǔn)備金。從政策效果上看，同業(yè)存款不繳準(zhǔn)備金不僅將有助于資金利率下行，可達(dá)到貨幣放松降低融資成本的效果，而且必然有部分資金流入股市和商品期市，對(duì)穩(wěn)定股市和商品期市及提振投資者信心具有較大作用。

　　產(chǎn)膠國發(fā)生洪災(zāi)，天膠減產(chǎn)預(yù)期升溫。從12月中旬開始，泰國南部地區(qū)持續(xù)遭遇強(qiáng)降雨侵襲，導(dǎo)致洪澇災(zāi)害發(fā)生。其中素叨他尼、宋卡府、洛坤府、博他倫府、那拉提瓦府、北大年府和惹拉府等7個(gè)省受災(zāi)情況最為嚴(yán)重，而這些區(qū)域覆蓋約153萬公頃的天然橡膠種植園，總面積約占泰國總橡膠種植面積的43%左右。持續(xù)的災(zāi)害無疑給當(dāng)?shù)馗钅z、加工及運(yùn)輸工作帶來巨大困擾，且橡膠樹長期浸泡在水中也會(huì)導(dǎo)致根部腐爛而無法存活。目前該地區(qū)正處于產(chǎn)膠旺季階段，筆者認(rèn)為減產(chǎn)幅度會(huì)隨著災(zāi)害期限延長及加重而日益突出。不僅如此，由于泰國南部處于馬來西亞半島，與其接壤的馬來西亞也因此受到牽連。據(jù)路透社吉隆坡12月26日?qǐng)?bào)道，馬來西亞半島東北部受災(zāi)最重，遭遇數(shù)十年來最嚴(yán)重的洪災(zāi)。從北部的吉蘭丹州、登嘉樓州、彭亨州、霹靂州和玻璃市州合計(jì)撤離10萬人。而當(dāng)?shù)夭糠置癖娭饕�依靠割膠養(yǎng)家糊口，洪水到來迫使其離開膠園，放棄工作，相應(yīng)的產(chǎn)膠量也將出現(xiàn)下滑。雖然馬來西亞橡膠產(chǎn)量和出口量在近幾年呈現(xiàn)不斷下滑的趨勢，但其仍為全球重要的天膠生產(chǎn)國和出口國，其中大量出口至中國。數(shù)據(jù)顯示2014年1-11月中國進(jìn)口來自馬來西亞的膠量在72.6萬噸，占中國總進(jìn)口量的比例在21%。一旦泰國和馬來西亞同時(shí)出現(xiàn)減產(chǎn)，對(duì)于中國而言，外部低價(jià)膠的涌入壓力將大幅減輕，對(duì)膠價(jià)企穩(wěn)提供很大支撐效應(yīng)。

中國證券報(bào) 作者： 寶城期貨-陳棟