中化國際:天膠、農(nóng)化業(yè)務(wù)盈利回升,國企改革前景廣闊
發(fā)布時(shí)間：2016-12-22 11:48:49 人瀏覽
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投資要點(diǎn):
公司是中化集團(tuán)旗下化工板塊的重要資產(chǎn)運(yùn)作平臺(tái)。業(yè)務(wù)涵蓋橡膠業(yè)務(wù)(天然橡膠業(yè)務(wù)和橡膠化學(xué)品業(yè)務(wù))、精細(xì)化工業(yè)務(wù)(農(nóng)化業(yè)務(wù)、化工中間體與新材料業(yè)務(wù))、化工分銷業(yè)務(wù)、化工物流業(yè)務(wù)等。目前天膠業(yè)務(wù)隨著橡膠價(jià)格上漲盈利能力逐漸提升,農(nóng)化板塊底部企穩(wěn),新材料業(yè)務(wù)發(fā)展順利。公司為國企改革重要標(biāo)的,疊加公司業(yè)務(wù)基本面好轉(zhuǎn),維持“推薦”評級。
主要觀點(diǎn)
1.中化集團(tuán)化工業(yè)務(wù)重要資本運(yùn)作平臺(tái),國企改革值得期待。
公司業(yè)務(wù)涵蓋橡膠業(yè)務(wù)(天然橡膠業(yè)務(wù)和橡膠化學(xué)品業(yè)務(wù))、精細(xì)化工業(yè)務(wù)(農(nóng)化業(yè)務(wù)、化工中間體與新材料業(yè)務(wù))、化工分銷業(yè)務(wù)、化工物流業(yè)務(wù)等。公司實(shí)際控制人為中化集團(tuán), 16年1月集團(tuán)層面引入新的領(lǐng)導(dǎo)層。中化國際作為中化集團(tuán)化工事業(yè)部的重點(diǎn)資本運(yùn)作平臺(tái),有望加快國有企業(yè)改革步伐,實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。
2.產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn),聚焦橡膠與精細(xì)化工業(yè)務(wù)。
公司具備卓越的產(chǎn)業(yè)整合能力和業(yè)務(wù)組合優(yōu)化能力,將聚焦精細(xì)化工和橡膠兩大主業(yè),并初步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化運(yùn)營。公司在天然橡膠、橡膠防老劑、化工中間體和精細(xì)化工(苯的氯化系列產(chǎn)品、環(huán)氧氯丙烷等)領(lǐng)域均具備技術(shù)及產(chǎn)能優(yōu)勢,居行業(yè)領(lǐng)先地位。公司未來將通過集團(tuán)內(nèi)部資源整合,及向外兼并收購,擴(kuò)大精細(xì)化工領(lǐng)域優(yōu)勢。
3.天膠、農(nóng)化板塊盈利回升。
天然橡膠價(jià)格17200元/噸,較年初低點(diǎn)上漲近7000元/噸。膠價(jià)上漲利好公司種植、加工、貿(mào)易業(yè)務(wù)。公司橡膠可種植面積達(dá)19.7萬公頃。目前近一半土地為可開割面積,每公頃種植面積年產(chǎn)膠1-2噸。天膠種植成本預(yù)計(jì)10000元/噸,橡膠價(jià)格上漲后,種植業(yè)務(wù)將直接受益。收購Halcyon后,公司橡膠加工業(yè)務(wù)產(chǎn)能近150萬噸,為全球前三大天膠加工企業(yè)。
16年農(nóng)化板塊筑底回升,精細(xì)化工業(yè)務(wù)盈利向好。農(nóng)化行業(yè)自2015年以來景氣低迷,全球大型農(nóng)化公司處于去庫存階段,行業(yè)庫存較低,預(yù)計(jì)17年補(bǔ)庫存將帶動(dòng)農(nóng)化需求。目前農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格漲幅較其他大宗商品較小,農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲將進(jìn)一步帶動(dòng)農(nóng)化需求。
4.投資建議:中化國際是中化集團(tuán)國企改革的核心平臺(tái),未來集團(tuán)內(nèi)外資產(chǎn)整合預(yù)期極高;基本面來看,天膠業(yè)務(wù)和農(nóng)化板塊底部進(jìn)入上升通道,盈利能力將大幅回升。預(yù)計(jì)16-18年公司EPS為0.17/0.37/0.46元,對應(yīng)PE66X/31X/25X,給予“推薦”評級。
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