橡膠：上游減產(chǎn)流通環(huán)節(jié)庫(kù)存低 向下空間有限

 

　　一.泰國(guó)各區(qū)的種植面積和對(duì)應(yīng)產(chǎn)量

 

　　第一大產(chǎn)區(qū)——素叻他尼府：主要供應(yīng)杯膠（CUP LUMP）原料

 

　　第二大產(chǎn)區(qū)——洛坤府：主要供應(yīng)膠片（USS）原料

 

　　第三大產(chǎn)區(qū)——合艾地區(qū)：乳膠原料的主要供應(yīng)地區(qū)

 

　　據(jù)泰國(guó)橡膠局反饋：

 

　　1）2016年泰國(guó)總體產(chǎn)量受到一定影響：

 

　　干旱、下雨、膠工流失、單產(chǎn)下降；

 

　　前期洪水主要影響了十府的未開割中小苗

 

　　2）當(dāng)前原料情況

 

　　泰北原料供應(yīng)充沛，東部和南部因下雨及洪水等原因造成原料同比偏緊格局

 

　　3）他們并不希望橡膠暴漲，緩漲是最樂見的方式目前，膠農(nóng)收入大約15000泰銖/月

 

　　二.今年泰國(guó)水災(zāi)對(duì)天然橡膠影響不大

 

　　因?yàn)樗疄?zāi)主要受災(zāi)地位于東海岸沿岸，這些受災(zāi)地區(qū)的橡膠不多；雖拉尼娜現(xiàn)象已經(jīng)消失，但拉尼娜引起海平面上漲，后期可能會(huì)有影響

 

　　三.我們之前一直認(rèn)為泰國(guó)今年本國(guó)消費(fèi)增加，且截止當(dāng)前出口數(shù)據(jù)也是增加的，這和泰國(guó)產(chǎn)量因氣候原因?qū)е峦�比未增加或減少是有矛盾的

 

　　原因分析:

 

　　1）2015年泰國(guó)產(chǎn)量同比增加（11-12月高產(chǎn)期）

 

　　2）但2016年1-5月才體現(xiàn)并統(tǒng)計(jì)這個(gè)時(shí)期的產(chǎn)量

 

　　3）2016年消耗了2015年的增量

 

　　4）側(cè)面印證了需求確實(shí)在增加

 

　　四.為何推測(cè)2016年產(chǎn)量會(huì)下降

 

　　1）全年開割不正常

 

　　東北部上半年干旱；12月歷來是南部高產(chǎn)期，但12月以來已第二場(chǎng)降雨，持續(xù)下雨導(dǎo)致不能割膠天氣達(dá)15天；雨多、高產(chǎn)期會(huì)推遲，提早開割；

 

　　2）前兩年價(jià)格低導(dǎo)致維護(hù)、施肥不夠，部分樹葉較往年稀少，影響膠樹開割和出膠率

 

　　3）10月價(jià)格的大幅上揚(yáng)，有膠園主追加施肥現(xiàn)象

 

　　五.泰國(guó)國(guó)儲(chǔ)膠拋售情況

 

　　儲(chǔ)備為31萬噸（煙片20萬噸，標(biāo)膠11萬噸），分布于全國(guó)60個(gè)倉(cāng)庫(kù)內(nèi)，因品質(zhì)等差異，拋儲(chǔ)價(jià)格亦可能不同；

 

　　泰國(guó)政府大選前政府有拋儲(chǔ)意愿，具體要看各方利益能否妥協(xié)；

 

　　六.業(yè)態(tài)趨勢(shì)

 

　　1）泰國(guó)天然橡膠加工產(chǎn)能超過800萬噸

 

　　2）實(shí)際產(chǎn)量450-480萬噸

 

　　3）企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)激烈，大工廠原料庫(kù)存同比增加，中小橡膠加工企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力下降，前三大橡膠生產(chǎn)企業(yè)控制了整個(gè)泰國(guó)40%-50%的產(chǎn)量，上游強(qiáng)者恒強(qiáng)并且逐漸壟斷的趨勢(shì)明顯。

 

　　4）2016年全球天然橡膠需求確實(shí)有所上升（歐美市場(chǎng)的剛性需求、中國(guó)治超、重卡更換周期、尤其乳膠制品火爆），全球天然橡膠產(chǎn)量增幅較低，全球社會(huì)總庫(kù)存下降；

 

　　5）明年需求亮點(diǎn)主要看歐美市場(chǎng)復(fù)蘇情況；印度有較大潛力（年需求大約120-130萬噸，每年增幅10-20萬噸；今年目前的產(chǎn)量大約50萬噸、往年是80-90萬噸；膠價(jià)過低導(dǎo)致的棄割現(xiàn)象）

 

　　6）未來天然橡膠供應(yīng)增量主要來源：緬甸、老撾、柬埔寨、泰國(guó)北部及非洲等國(guó)

 

　　期貨資深專家 傅海棠

 

　　1）供需決定價(jià)格，產(chǎn)出不夠需求

 

　　供需決定價(jià)格，產(chǎn)業(yè)內(nèi)人士理應(yīng)先知道，但恰巧產(chǎn)業(yè)內(nèi)人士看空，實(shí)在是不應(yīng)該的。本輪行情從12500左右啟動(dòng)以前，非常清晰就是要暴漲。上漲前，庫(kù)存從最高時(shí)45萬噸左右沒有地方存放到9月份以前降到9萬噸左右，且9萬噸也是死庫(kù)存（三四千美元抵押到銀行的質(zhì)押），庫(kù)存下降非常明顯。這種情形說明一個(gè)問題，即產(chǎn)出不夠需求，且不僅僅是橡膠，其他商品也是同樣道理的。庫(kù)存既然下降，要么是需求好，要么是生產(chǎn)不足，生產(chǎn)不夠需求才去的庫(kù)存。有庫(kù)存的時(shí)候，即使有供需缺口，價(jià)格也未必會(huì)上漲，因?yàn)榭梢韵�耗�?kù)存。

 

　　2）做期貨是做未來，過去僅供參考

 

　　產(chǎn)業(yè)人士總不相信價(jià)格會(huì)上漲，因?yàn)檫^去幾年都沒漲過。但做期貨是要看今天以后會(huì)發(fā)生什么，而不能以以前發(fā)生的情況做標(biāo)桿，以前的情況只能做參考。尤其當(dāng)突然發(fā)生大的變化時(shí)，無論你之前做的多么好。

 

　　3）下游輪胎廠需求好，原材料庫(kù)存低

 

　　去泰國(guó)考察橡膠上游之前也去了青島考察下游。9月時(shí)，輪胎廠原材料庫(kù)存非常低。大的輪胎廠含糊的說原料庫(kù)存在7天到半個(gè)月，估計(jì)實(shí)際只有一周左右。小廠估計(jì)只有3天左右。本輪橡膠價(jià)格上漲，對(duì)中小輪胎企業(yè)和上游膠廠打擊較大，因?yàn)榇筝喬�廠有價(jià)低的長(zhǎng)協(xié)，受影響較小；膠水漲價(jià)上游加工廠廠因簽了長(zhǎng)協(xié)也虧損厲害。

 

　　另外，輪胎廠到明年8月前開工率估計(jì)不會(huì)下降，因?yàn)楹芏喙�廠合同已經(jīng)簽到4月，所以到4月庫(kù)存都不會(huì)累起來。4月以后假設(shè)需求轉(zhuǎn)差，下降30%，但庫(kù)存也僅有20天左右，而庫(kù)存高的時(shí)候要2個(gè)月左右，所以不到庫(kù)存沒有地方放置，開工率不會(huì)下降。8、9月份之后，則要看國(guó)家政策。海外方面，需求很好，印度、美國(guó)大力搞基建、軍工。

 

　　4）上游減產(chǎn)、流通環(huán)節(jié)庫(kù)存低，向下空間有限，高點(diǎn)很可能在8月

 

　　上游是不是減產(chǎn)，說法不一，但事實(shí)證明肯定是減產(chǎn)的，到現(xiàn)在膠水一直沒上來。有行家認(rèn)為會(huì)延后，但到時(shí)間就是到時(shí)間，所謂的延后不太相信。

 

　　生產(chǎn)在減少，流通環(huán)節(jié)庫(kù)存低，下游需求好。向下空間有限，整體偏多。16000以下可能很難看到。高點(diǎn)很可能會(huì)出現(xiàn)在8月以前，能漲多高還是走一步看一步。

 

　　高點(diǎn)可能在8月前的原因一是因?yàn)楣?jié)前工廠偏謹(jǐn)慎，現(xiàn)在在補(bǔ)庫(kù)，但補(bǔ)的比去年少，那么開割前如果沒庫(kù)存了，就有大問題了。而到了5-7月開割初期，產(chǎn)量很低，不及需求，主要還是靠老膠。所以高點(diǎn)很可能在8月以前，到了9月以后可能供需平衡，10月以后有結(jié)余。

 

　　5）經(jīng)濟(jì)的好壞完全取決于國(guó)家政策，千萬不能相信周期論

 

　　放棄6.5%，聽了心里也含糊了。貸款一掐，投資一收，需求馬上就沒了。但說歸說，還是要看事實(shí)。后期可以關(guān)注是不是提高首付，是不是貸款利息不打折了。