橡膠：政策利多后續乏力 多頭開心有點早

【橡膠技術網 - 行業分析】

 在上周的一波小幅反彈之后，本周滬膠主要震旦調整為主，主力合約Ru1805從12850微漲至12950，同時持倉量從41.8萬減少至39.5萬手。

　　同時現貨市場也受到了影響，期現價差窄幅調整。主力收盤升水全乳現貨850元/噸，升水人民幣復合1610元/噸；貼水煙片現貨1990元/噸。美金盤方面，外盤STR20#升水青島STR20#20美元/噸，貼水外盤RSS3#290美元/噸。替代產品全乳升水越南3L膠100元/噸。

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　　自從22日下午市場傳出消息呈泰國農業部擬計劃在全國3百萬萊橡膠園暫停割膠3個月，時間為今年5-7月，但仍需得到相關部門同意，或將減少20萬噸供給。此后膠價顯著上漲， 主力已經站上13000元/噸。然而東南亞各國政策的執行力度向來不佳，且暫停割膠較減少出口執行難度更大，我們對政策結果并不看好，但消息助推短期看漲情緒，震蕩偏強。

　　2. 看好產區后續開割和供應

　　從供給來看，國內產區尚未開割，東南亞產區陸續進入停割期，供給端會出現季節性利好。另外西雙版納新聞網消息，近期，據12個農場橡膠樹落葉情況抽查和各監測點數據統計，截至2月23日，墾區天然橡膠樹落葉率達98%。由于橡膠樹物候良好，若無倒春寒等反常氣候變化，墾區勐臘農場、勐捧農場等一類植膠區預計將于3月上旬開割；大渡崗農場、勐養農場等二類植膠區將于3月下旬或4月初開割，開割時間普遍比去年提前1個月左右。

　　據卓創從當地了解到，今年產區氣候良好，膠樹落葉徹底，白粉病少，無意外情況下，計劃在3月中旬前后試割，不過多數膠農也表示視具體情況而定。

　　3. 下游需求逐漸恢復

　　下游需求方面，由于春節剛過，上周還處于春節假期期間，樣本內多數企業停產，本周多已恢復正常，同時，發貨也已正常進行，由于年前個別廠家備貨不多，加之年后復工初期產量還未完全跟上，個別花紋型號供應略緊張。價格方面，本周有廠家發布3月份漲價通知。卓創監測全鋼胎企業26家，其中年產能300萬套以上的企業10家。本周卓創資訊監測山東地區輪胎企業全鋼胎開工率61.04%，環比上漲46.94%，同比下滑4.93%。（開工率按照實際產能測算）

　　國內輪胎企業半鋼胎平均開工率環比有明顯增長，主要是由于上周受春節假期影響，樣本內多數廠家還處在停產放假的狀態，本周廠家陸續恢復正常生產，拉高開工。據了解，半鋼胎廠家庫存多維持較為合理的狀態，年后發貨正常。價格方面，本周內未聽聞有新的調整。卓創資訊監測數據顯示，本周國內輪胎企業半鋼胎開工率為58.86%，環比上漲43.82%，同比下滑11.50%。（開工率按照實際產能測算）

　　庫存方面據了解，截至2018年3月2日，青島保稅區橡膠庫存較1月中旬增長約3.2%，凈增近8000噸。增長仍然主要來自天然膠與合成膠庫存的增長。

　　上期所的天然橡膠倉單量在3月2月也上升至43.7萬噸，是歷史同期最高。但需要注意的是，不論是青島保稅區還是上期所的天膠庫存增長速度都在減小。而當庫存從增加到減少的過程，就是價格反轉的時刻。

　　可以說，目前的小幅反彈主要是基于事件因素，導致投機多頭的一次小狂歡，另外空頭的信心似乎也有一些不足，所以才會有價格反彈的過程中持倉量減少的現象。然而多頭對于泰國政策的一廂情愿是否能夠帶來真正的反彈目前還未可知，反正主產國不是第一次放鴿子了。在這種情況下，我們認為后市還是在13000一線震蕩整理為主，主要關注3月份中國天膠的進口數量和泰國的減產政策后續情況。

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