中化國際(600500)深度報告：整合資源 打造國際化產業(yè)集團
發(fā)布時間：2016-07-13 16:11:19 人瀏覽
來源： 橡膠技術網(wǎng)
2016 年中化國際加速推進資源整合，通過收購新加坡上市公司Halcyon、收購Emerald 旗下橡膠化學品及丁腈膠乳等業(yè)務以及整合中化集團下屬農藥業(yè)務等一系列資本運作，聚焦發(fā)展橡膠及精細化工兩大核心業(yè)務。
此外，隨著國企改革進入關鍵時期，公司將迎來新的發(fā)展機遇。加上天然橡膠行業(yè)因供需均衡有望得到改善，天膠價格有望逐步上行，未來公司業(yè)績將有較大提升空間。
收購Halcyon，打造全球最大天然橡膠產業(yè)平臺。中化國際與Halcyon 公司簽署收購協(xié)議，所有交易完成后，中化國際占Halcyon 公司的股比不少于60%。通過本次收購和整合，中化國際將成為全球最大的天然橡膠供應商。
天然橡膠行業(yè)有望復蘇。天然橡膠行業(yè)受將受出口噸位計劃、季節(jié)性減產以及超強厄爾尼諾事件三大因素影響，供給將持續(xù)縮減，天膠價格有望逐步上行；同時下游需求將保持緩慢增長趨勢，天膠行業(yè)有望迎來復蘇，公司天膠業(yè)務業(yè)績將有較大增長空間。
發(fā)展橡膠化學品業(yè)務。中化國際下屬控股子公司江蘇圣奧通過收購Emerald旗下橡膠化學品及丁腈膠乳等業(yè)務資產，邁出國際化發(fā)展重要一步。
完成集團農藥業(yè)務整合。為集中中化集團旗下農藥業(yè)務相關資產，推進公司農藥業(yè)務的一體化、專業(yè)化發(fā)展，2015 年公司完成了原中化作物與原中化集團的農藥業(yè)務中化農化的業(yè)務整合。本次交易完成之后，中化集團下屬農藥業(yè)務相關資產，除研發(fā)相關的沈化院農藥研究所之外，全部集中整合至中化國際，目標是打造中國市場領先、具有全球影響力的精細化工產業(yè)集團。
國企改革進入關鍵時期。隨著國企改革的逐步推進，中化國際作為中化集團核心的業(yè)務平臺以及A 股市場最重要的資本運作平臺，將迎來重大發(fā)展機遇。
盈利預測與投資評級：我們預計中化國際對Halcyon 公司的收購將在2016年內完成，收購完成后公司將成為全球最大的天然橡膠生產商，公司業(yè)績彈性大增。我們預計中化國際2016~2018 年EPS 分別為0.28、0.40、0.54 元。按照2017 年EPS 以及30 倍PE，我們給予公司12.00 元的目標價，維持“增持”投資評級。
風險提示：收購進展不達預期；產品價格大幅下跌；業(yè)務開拓低于預期。
□ 鄧勇 海通證券股份有限公司
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