海達股份深度報告:轉型成功,重回快車道的軌交小龍頭
發布時間：2016-12-29 09:30:13 人瀏覽
來源： 橡膠技術網
獨到見解:
國內城軌+高鐵建設如火如荼,中美加碼基建,高鐵“一路一帶”戰略迎來推廣黃金時期,軌交產業鏈相關公司成為市場關注焦點,在產業鏈公司具備較快業績成長速度且確定性較高的背景下,海達股份作為細分領域龍頭的優勢逐漸被市場所認識。同時公司憑借在軌交+汽車領域的長期積累以及橡膠研發技術的優勢,將沿著以上兩個路徑持續拓展,發展前景廣闊。
投資要點
1.公司是橡膠零配件細分行業龍頭,軌交+汽車業務成為公司增長支柱 海達股份橡膠零配件產品以密封和減震兩大功能為基礎,應用于航運、軌道交通、建筑、汽車四大領域,并逐步形成了船用艙蓋橡膠部件、集裝箱橡膠部件、盾構隧道止水橡膠密封件、軌道車輛橡膠密封條、建筑橡膠密封條、軌道減振橡膠部件、汽車橡膠密封條及其他共八大類產品。
2.未來五年軌交市場橡膠配件年均需求超30億,公司作為行業龍頭業績將持續受益
軌交板塊業務占公司38%的收入,貢獻近40%的利潤。其中軌道交通車輛密封條市場份額達到50%以上,隨著我國動車(17-18年)、城軌地鐵(17-20年)持續維持通車高峰,車輛需求增長將帶動公司軌交車輛密封條業務確定性持續增長。
3.立足汽車天窗密封件龍頭地位,切入整車密封,并拓展減震件,逐漸分享密封件+減震件年均488億市場
海達兩大汽車橡膠件業務密封件和減震件對應十三五市場空間分別達每年228億和260億,海達在汽車天窗橡膠密封條細分領域市場份額超過60%,已經逐步切入北汽、廣汽等大型汽車廠商的供貨體系,并帶動整車密封件放量,并逐漸拓展至減震件領域,前期與大型汽車廠商合作同步開發的多個車型逐步量產,汽車業務有望快速增長。
4.建筑板塊二三線城市銷售網布局迎來豐收,先發布局EPDM產品業績爆發在即
我國每年新增建筑帶來門窗和幕墻密封條市場規模合計36億,根據規劃到2020年綠色建筑在新建建筑比重將超過30%,這將促進建筑密封件領域EPDM綠色材料逐漸取代PVC,海達股份在建筑密封領域公司已躋身中大型供應商行業,先發布局EPDM產品中高端市場,擁有國內外優質客戶,公司從2015年開始重點布局二三線城市、偏遠城市擴大銷售網絡,明年將迎來豐收季,建筑板塊業績爆發在即。
5.盈利預測:
我們估計公司2016-2018年EPS分別為0.29、0.48、0.57元,對應 的估值水平為65、39、33倍,考慮公司業績確定性增長,類比軌交板塊其他零配件公司的估值水平,我們認為公司在估值上具有一定的安全邊際,給予“推薦”評級。
6.風險提示:
行業競爭加劇
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