陽谷華泰:橡膠助劑延續(xù)漲勢,Q3下滑無礙業(yè)績持續(xù)增長

 

業(yè)績表現(xiàn)滯后疊加原料價(jià)漲影響第三季度業(yè)績。環(huán)保持續(xù)高壓導(dǎo)致橡膠助劑行業(yè)格局變化,中小產(chǎn)能持續(xù)退出市場,龍頭集中度不斷提升,三廢污染嚴(yán)重的防焦劑、促進(jìn)劑產(chǎn)品價(jià)格漲勢不止。7-9 月凈利下滑一方面由于公司經(jīng)營以月單與季單為主,漲價(jià)對業(yè)績的影響具有滯后性,另一方面主要原料苯酚、二硫化碳、硫磺價(jià)格上漲,其中苯酚與硫磺價(jià)格漲幅分別為12%、22%;此外8 月份環(huán)保核查導(dǎo)致公司整體開工率下降,亦是影響三季度業(yè)績的因素之一。

 

防焦劑與促進(jìn)劑繼續(xù)提價(jià),Q4 業(yè)績將充分體現(xiàn)。公司促進(jìn)劑NS 價(jià)格由7 月初3.05 萬元/噸漲至3.8 萬元/噸,漲幅25%,較去年中期2.4 萬元/噸漲幅高達(dá)58%;防焦劑由7 月初3 萬元/噸漲至3.8 萬元/ 噸,不溶性硫磺價(jià)格漲至1.4-1.5 萬元/噸,符合我們此前對于助劑價(jià)格趨勢的判斷。9 月份后2+26 城市開始《大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃》新一輪環(huán)保督查,助劑企業(yè)主要分布在上述區(qū)域,預(yù)計(jì)Q4 助劑價(jià)格仍有繼續(xù)沖高動(dòng)能,公司滯后反映的業(yè)績將充分體現(xiàn)。

 

盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司17-19 年EPS 為0.73 元、1.04 元、1.25 元,目前股價(jià)對應(yīng)PE 分別為20 倍、14 倍、12 倍。考慮到公司極大受益環(huán)保監(jiān)管帶來的行業(yè)集中度提升,助劑價(jià)格持續(xù)上揚(yáng), Q3 利潤表現(xiàn)滯后不影響業(yè)績增長趨勢,維持“買入”評級。

 

風(fēng)險(xiǎn)提示:助劑價(jià)格下滑的風(fēng)險(xiǎn)。